中國(guó)目前沒(méi)有任何經(jīng)濟(jì)硬著陸的跡象，目前增長(zhǎng)放緩符合預(yù)期，投資者不應(yīng)指望任何大規(guī)模的政策松動(dòng)，預(yù)計(jì)H股市場(chǎng)下半年會(huì)有不錯(cuò)表現(xiàn)，而A股因受到宏觀經(jīng)濟(jì)及政策支持，表現(xiàn)可望超過(guò)H股。

    當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍處在放緩的通道當(dāng)中，但這種放緩不像2008、2009年那樣嚴(yán)重，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家表現(xiàn)將更好。但中國(guó)內(nèi)需增長(zhǎng)并不足以成為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化的因素，同時(shí)中國(guó)消費(fèi)的增長(zhǎng)也不足以彌補(bǔ)西方國(guó)家需求對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。

    里昂證券中國(guó)宏觀策略分析師羅福萬(wàn)接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩，但放緩的幅度符合里昂證券對(duì)全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)8.5%的預(yù)期，也符合中國(guó)政府的預(yù)期。對(duì)于央行此次下調(diào)存準(zhǔn)率，他表示，此舉不會(huì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)及市場(chǎng)流動(dòng)性情況，也不意味著中國(guó)的貨幣政策會(huì)出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)向，投資者不應(yīng)指望任何大規(guī)模的政策性寬松。

    “跡象顯示中國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩似乎是采取反應(yīng)式立場(chǎng)，因?yàn)檎又匾暯?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，這也是目前沒(méi)有重大刺激政策出臺(tái)跡象的主因。”里昂證券張耀昌表示，目前中國(guó)發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院和國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心對(duì)于增長(zhǎng)變得更加謹(jǐn)慎，他們預(yù)計(jì)增長(zhǎng)將在第二季度持續(xù)放緩，至今年下半年趨于穩(wěn)定。

    他判斷，目前H股市場(chǎng)估值處于較低水平，下半年可望有不錯(cuò)表現(xiàn)，百度、中信證券等中資股值得投資者關(guān)注。

    同時(shí)，張耀昌表示，A股的表現(xiàn)有望超過(guò)H股，這收到幾方面因素支撐：一是A股面臨更多的政策性利好;二是房地產(chǎn)市場(chǎng)、通脹都已得到良好的管理，為市場(chǎng)運(yùn)行提供了有利因素;三是下半年貨幣政策將會(huì)繼續(xù)保持相對(duì)寬松的水平。但他也提到，由于二季度中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍會(huì)持續(xù)放緩的可能性很大，并不能判斷股票市場(chǎng)不會(huì)再有下跌。

    1，“五一”期間的股市利好政策效應(yīng)看起來(lái)似乎全部消失，個(gè)人投資者的熱情只維持了短短3天。A股市場(chǎng)跟隨全球市場(chǎng)進(jìn)入大幅調(diào)整的一周。

    2，盡管早有預(yù)期，降低存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該還是會(huì)對(duì)短期市場(chǎng)產(chǎn)生正面影響。我們目前還維持2季度市場(chǎng)振蕩向上但上行風(fēng)險(xiǎn)有限的看法。

    3，如果仔細(xì)觀察微觀數(shù)據(jù)，盈利惡化情況更加嚴(yán)重。正如我們此前的業(yè)績(jī)分析報(bào)告中提到的，盡管企業(yè)凈利潤(rùn)增速可能已經(jīng)在2011年4季度見(jiàn)底(單季度非金融企業(yè)利潤(rùn)增速是-26%)，但企業(yè)的利潤(rùn)率，ROE在今年1季度繼續(xù)下滑。部分行業(yè)，比如裝備制造業(yè)(電子、通訊設(shè)備、工程機(jī)械)的收入增速水平(單季ROE)，已經(jīng)下滑到了2009年1季度(2008年4季度)歷史冰點(diǎn)。這是非常糟糕的業(yè)績(jī)。

    4，我們并不非常驚奇這樣的業(yè)績(jī)(這也符合我們自去年年底以來(lái)企業(yè)盈利在今年2季度，年中時(shí)分觸底的觀點(diǎn))，但持續(xù)疲軟的景氣數(shù)據(jù)還是打擊了市場(chǎng)。我們判斷，市場(chǎng)在股市政策期望熱情消散后，將再次激發(fā)起經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期。經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，9.3%的工業(yè)增加值對(duì)應(yīng)怎樣的GDP增速，決策層可以接受這樣的經(jīng)濟(jì)增速嗎?能夠接受這樣的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)嗎?盡管4月的新增信貸不一定帶來(lái)正面信息，但我們估計(jì)經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期很快在未來(lái)1-2周內(nèi)再次在市場(chǎng)蔓延。

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